11月销量 零跑穿越生死线 小鹏还需努力

[本站 资讯] 各车企都陆续公布了11月新车交付数据，本站统计了市面上主流品牌的新能源汽车销量，从数据上看，多数车企都实现了双位数，甚至是3位数的同比高增速，仅五菱和哪吒等少数品牌出现负增长。榜单里除了智已、岚图等4款车型交付量没有过万，其余车型均过万。新能源市场已经呈现出相当强劲的增长势头。

比亚迪以30多万辆的高交付量，依然占领头部位置，距离年交付300万的目标仅一步之遥。小鹏汽车以244.9%的同比增速，是11月交付过万的车企中进步最快的企业。且小鹏汽车连续2个月月交付量超2万辆，成绩值得肯定。理想和埃安交付量站稳在4万辆上方，是小鹏汽车的2倍。 零跑汽车和欧洲Stellantis集团合作，最近热度较高，11月交付量也创下新高，而且连续两个月交付量都在1.8万辆上方，距离破2万近在咫尺。 

◆ 高速增长的小鹏，摆脱困境了吗？

小鹏连续2个月站稳月交付2万辆重要关口，截至11月末，累计销量12.1万台，超过2022年全年累计交付数，整体交付量令人满意。从今年三季度财报上看，单三季度销售收入为85.3亿元，同比增长25.02%，扭转了过去1年连续的下跌趋势。看到这里，小鹏汽车似乎开启了翻盘模式。

上图. 小鹏2022Q3-2023Q3 季度交付量（辆）与季度营收（亿元）

来源：公司公告、本站

但情况并非如此。相比理想汽车步步攀升的利润率，小鹏汽车的亏损却还在持续扩大。三季度小鹏的毛利率为-2.7%，连续两个季度为负。单车毛利率只有-6.1%，尽管目前销量不错，但由于老车型促销，定价较低，以及存货减值，在这种以价换量的增长逻辑下，毛利率一直起不来。

上图. 小鹏2022Q3-2023Q3 季度ASP平均售出价格（万元）

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上图.小鹏汽车单季毛利率和净利率

来源：公司公告、本站

三季度净利润亏损突然扩大到-38.9亿元，而去年同期为-23.76亿元，今年二季度也有-28.05亿元。无论是环比还是同比，三季度的单季亏损都创下过去3年新高。该项亏损是因为大众集团的战略少数股东权益投资相关的远期股权销售协议，三季度因为公允价值变动给公司造成了9.7亿的亏损。(关于这项亏损，因为今年7月大众集团和小鹏签订合作协议，会以15美元价格购买4.99%小鹏汽车的股权，当时股价在14美元附近。但随后由于小鹏股价上涨，9月29日美股收盘股价已经涨至18.36美元，相当于小鹏溢价出售股份的利润变少，大众持有股份价值增加了，这部分公允价值变动需要计入财报损益，但与企业经营无关)。如果除去该项亏损，公司股东应占净亏损是27.9亿元，相比二季度的亏损略有增加。

当然，本站也在财报中发现了一些可圈可点的地方。公司在降本增效方面做的不错，研发费用率和销售管理费用率都持续下降，从年内高点已经降至15.36%/19.81%。公司在10月展开了针对供应链的反腐活动，整顿和优化组织结构。在渠道方面，淘汰过百家业绩不达标的直营店。车卖的多了，账面上的现金储备也充足了起来，现金及等价物、短期、定期存款等一共达364.5亿元，环比增长8%。

上图.小鹏单季研发费率和销售行政费率近期逐步下行

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小鹏汽车的进步很明显，市场有不少投资机构预测小鹏汽车在明年有希望实现毛利率转正，后年实现净利率转正。近期来看，先观察月交付能不能持续维持在2万辆以上。

◆ 零跑汽车毛利率转正 Stellantis战略入股期待海外增量

11月零跑汽车交付了1.85万辆，同比增长130%，连续两个月都稳定在1.8万以上。零跑汽车交付量在今年1月触底后，开启大幅上升，10月交付量同比增速达159%，连续2个月同比增速在3位数。

上图.零跑汽车月度交付量近期快速攀升

来源：公司公告、本站

今年三季度财报上看，零跑汽车营收规模再创新高，达到56.56亿元，同比增长31.9%。净利润上看，依然是亏损，但是已经逐步收窄。Q3净利润亏损9.9亿元，环比Q2减少了1.6亿元，同比减少3.5亿元。特别值得一提的是，季度毛利第一次由负转正，三季度实现了0.7亿元的毛利，毛利率为1.2%。同时，根据零跑总裁武强的描述，公司有望在25年底或26年初实现净利润转正。

上图.零跑汽车毛利率不断升高并在3季度成功转正

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上图.零跑汽车单车亏损收窄

来源：公司公告、本站

今年10月Stellantis集团计划投资15亿欧元获取零跑汽车20%股权，11月20日交易完成，零跑汽车获得了85亿人民币现金，Stellantis成为零跑最大的单一股东。Stellantis集团是PSA集团和菲亚特克莱斯勒集团合并的汽车集团，旗下有玛莎拉蒂、雪铁龙、Jeep、标致等品牌。有了Stellantis的入股，零跑汽车获得了进入海外市场的入场券。根据零跑总裁武强的说法，双方合作的车型将于明年三季度在欧洲上市，将给零跑带来全球市场的增量。